人工智能热潮席卷之下，大批新建电站、芯片与数据中心相继落地，与此同时，一套更为隐性的配套金融体系也应运而生，为高价硬件资产抵押贷款业务搭建起可行渠道。
迈阿密金融科技初创公司Barkr正是搭建这套金融服务体系的企业之一，主营 AI 芯片抵押资产评估业务，目前已获得英伟达方面关注。此前笔者在旧金山主持一场围绕贷款机构如何为人工智能基建项目开展信贷审核的专题论坛时，结识了该公司首席执行官兼联合创始人托马斯・加尔布雷思。
加尔布雷思所处的赛道，隶属于结构复杂的资产支持融资领域中一个十分细分的板块。
该公司主要为实物硬资产提供带保险背书的估值服务，评估品类涵盖汽车、艺术品、商用设备，如今也正式纳入 AI 芯片。Barkr 本身不直接发放贷款，而是为放贷机构出具权威可信、可直接用于信贷业务的资产估值结果。
开展这项业务需要极强的底气：一旦 Barkr 估值出现偏差，借款人发生违约，相关差价损失将由该公司承担赔付。
Barkr 成立于 2023 年，最初业务是为收藏级豪车、私人飞机等资产定价，方便放贷机构合理设定贷款额度。大约半年前，一家放贷机构向加尔布雷思抛出了新难题。
他回忆对方原话：“我们准备开展显卡抵押贷款业务，但目前找不到任何机构能给出公允定价，更没人愿意为资产价格提供担保。”
过去数年，英伟达显卡已然成为一类全新投资资产品类，但针对这类芯片的资产抵押融资业务尚未普及。核心症结在于，借贷双方常常对显卡残值认定存在分歧，且没有中立第三方能够调和争议。这也使得显卡抵押融资条款，整体不如传统实物资产融资条件宽松。
资产抵押贷款向来存在两大核心风险：一是借款人的还款能力，二是抵押资产的价值能否稳定保值。放贷机构历经数十年打磨，早已成熟掌握借款人资信审核体系；但对于资产本身的价值研判，尤其是显卡这类新兴资产，依旧难度极大。加尔布雷思表示，找来五家机构评估同一批显卡集群，往往会得出五种截然不同的估值结果。
Barkr 自研多款人工智能估值模型，专门核算各类抵押资产价值，同时联合慕尼黑再保险等保险机构，为估值结果出具具备法律效力的担保协议。加尔布雷思称，这一模式彻底改变了放贷机构的业务考量逻辑。公允可信的资产定价，既能降低放贷方风险，也能帮助融资企业拿到更低的借贷利率。
过去半年里，Barkr 已协助完成总价值约 2 亿美元的显卡相关融资交易，预计今年年底前还将承接规模达 3 亿美元的同类业务。相较于英伟达整体销售体量，该规模尚不算大，而且目前绝大多数显卡采购订单，仍由全球头部大企业依托自有资金完成。
对比来看，三年前投资机构 Upper90 曾向云服务商 Crusoe 发放 2 亿美元抵押贷款，抵押物为两万张显卡，此后虽有同类交易落地，但始终未能形成规模化普及。
让显卡成为标准化稳健资产
这家仅有 14 名员工、累计完成 350 万美元风投融资的企业，评估显卡集群的逻辑，和专业机构评估商用设备思路一致：即测算借款人违约后，这批硬件在市场上的实际转手成交价。
加尔布雷思表示：“我们正把显卡打造成标准化、低波动的稳健资产。保险行业研判资产与风险时，越统一、越常规、价值走势越平稳的资产，越容易被行业接纳认可。”
他指出，AI 企业租用显卡的费用波动剧烈且当前仍在上涨，但显卡二手转售价格走势要平稳得多。
显卡虽存在资产折旧，但折旧规律清晰可预判，这正是保险机构与放贷机构最看重的特质。以英伟达 2023 年推出的 H100 显卡为例，其首发售价约 3 万美元，如今二手市场单价维持在 2.5 万至 3 万美元区间，远低于此前超 4 万美元的价格峰值。
早在 21 世纪初，加尔布雷思便深耕资产估值领域，彼时他任职于一家全球性保险企业，专门为高净值客户评估艺术品及各类奢侈品价值。而公司名称 Barkr，也正是源于这份从业执念，致敬经典价格竞猜综艺节目《价格猜猜猜》已故主持人鲍勃・巴克。
英伟达暗中表态支持
论坛活动结束后，加尔布雷思前往圣克拉拉市到访英伟达总部，与英伟达人工智能基础设施副总裁尼科・卡普雷斯以及旗下初创企业投资团队人员展开会谈。
英伟达已然看清：打通芯片融资渠道，蕴藏着巨大市场机遇。据加尔布雷思透露，英伟达内部人员已主动为他对接多家有意布局显卡融资业务的放贷机构。
英伟达积极推动此事主要出于两大考量：其一，借助中立第三方机构证实，显卡资产保值周期远比部分质疑观点认定的更长；其二，打通资本市场融资通路，让非高评级大型科技企业也能以同等优惠借贷条件，大批量采购显卡算力资源。
加尔布雷思直言：“我们正在解决一个英伟达同样高度重视的行业痛点。”
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责任编辑：郭明煜
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